Совет директоров Банка России на заседании 11 сентября принял решение не менять параметры денежно-кредитной политики, оставив ключевую ставку на отметке 14% годовых. Данный шаг полностью соответствовал ожиданиям профессионального сообщества: согласно консенсус-прогнозу РБК, большинство аналитиков (24 из 30 опрошенных) предсказывали именно такой сценарий.
Для текущего цикла снижения процентных ставок, который начался в июне 2025 года, это решение стало первой передышкой. Стоит напомнить, что до этого момента регулятор не менял ставку с апреля 20
5 года, когда она достигала исторического максимума в 21%. Напомним, что ключевая ставка определяет стоимость денег в экономике: именно от неё коммерческие банки отталкиваются при формировании условий по кредитам и депозитам для населения и бизнеса.
Эксперты выделяют ряд причин, обусловивших решение регулятора. Ольга Беленькая, возглавляющая отдел макроэкономического анализа в ФГ «Финам», указывает на несколько критических факторов:
— возобновившийся рост цен на бензин и возникновение второго витка дефицита топлива, что делает невозможным точный прогноз инфляции;
— перекладывание возросших транспортных расходов в конечную стоимость товаров и ослабление национальной валюты;
— сохранение высоких инфляционных ожиданий, подпитываемых грядущей индексацией тарифов ЖКХ;
— неопределенность относительно дефицита бюджета на ближайшие три года.
Наталия Пырьева, курирующая аналитический департамент в «Цифра брокер», добавляет, что масштаб последствий подорожания топлива всё ещё трудно оценить. Она также отмечает тревожные признаки в банковском секторе: рост корпоративного кредитолования в июле, снижение уровня сбережений и усиление потребительского спроса.
В то же время Иван Копейкин, отвечающий за направление управления инвестициями в «СберСтраховании жизни», полагает, что эта пауза — лишь временная мера. По его мнению, Банку России нужно дождаться подтверждения того, что инфляция действительно замедляется, и оценить, как на ситуацию повлияют новые бюджетные параметры и курс рубля.
Интересно, что на фоне этих ожиданий потребительские настроения немного смягчились. Согласно данным опроса «инФОМ» для Банка России, в августе 2026 года инфляционные ожидания россиян упали на 1 п.п., составив 13,7%. Это вернуло показатель к значениям начала 2026 года после июльского скачка до 14,7%, самого высокого уровня с весны 2022-го.
Валютный рынок: без резких движений
Реакция национальной валюты на решение регулятора оказалась спокойной. По сведениям Московской биржи, в ходе торгов наблюдалась лишь незначительная динамика: если в 13:29 мск курс юаня к рублю составлял 12,575, то спустя несколько минут он снизился до 12,548 (-0,21%).
Аналитики не видят причин для серьезных колебаний. Наталья Ващелюк из УК «Первая» отмечает, что для существенного изменения курса потребовалось бы более радикальное решение ЦБ — либо неожиданное резкое повышение, либо гораздо более агрессивное снижение ставки.
Иван Таскин из «Вектор Капитал» также не прогнозирует потрясений для рубля, считая, что сейчас важнее продажи валютной выручки экспортерами, которые могут вырасти при росте цен на нефть. Он предполагает, что к концу года доллар может торговаться в пределах 80–85 рублей, при этом склоняясь к верхней границе. Наталия Пырьева («Цифра брокер») более оптимистична для рубля, ожидая стабилизации в диапазоне 83–86 рублей за доллар в сентябре.
Главным экономистом «Альфа-Банка» Наталией Орловой считает, что баланс на валютном рынке сейчас определяется скорее импортом и ограничениями на экспорт, чем решением по ставке. Она также подчеркимует, что интерес крупных игроков к российским активам пока не вернулся к тем высоким показателям, которые наблюдались в начале 2025 года.
Фондовый рынок: фокус на дивиденды
На рынке акций решение ЦБ вызвало кратковременную негативную реакцию. Индекс Мосбиржи в моменте проседал более чем на 1% от уровня предыдущей сессии. Тем не менее, эксперты смотрят на это без паники.
Наталья Малых из ФГ «Финам» считает, что для рынка акций такая пауза является нейтральной. Иван Таскин («Вектор Капитал») подтверждает: рынок уже заложил сохранение ставки в цены, поэтому сюрпризов не случилось. Он советует обратить внимание на «Сбербанк» и «Дом.РФ» из-за их сильных финансовых показателей и хороших дивидендов.
Олег Абелев, возглавляющий аналитический отдел в «Риком-Траст», добавляет, что инвесторы сейчас больше сосредоточены на геополитике, чем на ставке. Наталия Пырьева («Цифра брокер») в условиях волатильности рекомендует придерживаться селективного подхода, выбирая бумаги с высокой дивидендной доходностью, такие как X5, МطС, B2B-REITS, а также более рискованные, но интересные варианты вроде «ЛУКОЙЛа» или «Газпром нефти».
Долговой рынок: поиск стабильности
Индекс гособлигаций RGBI отреагировал на решение ЦБ снижением на 0,27%. Однако эксперты не предрекают массовых распродаж ОФЗ. Виталий Наумов из «Эйлер» поясняет, что участники рынка уже стали гораздо осторожнее подходить к дюрации после потрясений лета.
Олег Абелев предполагает, что индекс RGBI задержится в коридоре 113–114 пунктов, но отмечает, что отсутствие смягчения политики лишает длинные облигации главного стимула к росту. Иван Таскин выделяет наиболее перспективные бумаги с фиксированным купоном и коротким сроком (2–3 года), включая выпуски «ДельтаЛизинга», «СФО Альфа Фабрика ПК-4», «ВИС ФИНАНС» и «АФК Система».
Алексей Ковалев из ФГ «Финам» ожидает, что долговой рынок будет двигаться в «боковике». Он рекомендует присматриваться к надежным корпоративным облигациям с невысокой срочностью, коротким флоатерам и квазивалютным инструментам, чья доходность сейчас выглядит крайне привлекательно.
Напомним, что волатильность на рынке госдолга значительно выросла после июньского заседания, когда ставка была снижена лишь до 14,25% вместо ожидаемого рынком более решительного шага. Это привело к падению индекса RGBI до годового минимума в 110,39 пункта в июле, что вынудило Минфин временно приостановить аукционы ОФЗ для стабилизации ситуации. К сентябрю ведомство возобновило размещение, успешно выпустив крупный флоатер и классические облигации.
