Резкое изменение новостного фона в конце сентября привело к тому, что российские вкладчики вывели 2,7 млрд рублей из различных инструментов коллективного инвестирования. Согласно аналитическому обзору Елены Баклановой, старшего аналитика инвестиционной компании «Эйлер», основной удар пришелся на фонды денежного рынка, облигаций и смешанные продукты. Данная статистика охватыет показатели 389 различных фондов, включая биржевые, открытые, интервальные и закрытые структуры, предназначенные для неквалифицированных инвесторов.
Причиной такой волатильности стали предложения Министерства финансов РФ, направленные на трансформацию налогообложения. Ведомство представило на рассмотрение правительства две ключевые инициативы. Первая предполагает расширение действия пятиступенчатой прогрессивной шкалы НДФЛ (с диапазоном ставок от 13% до 22%) на все виды пассивного дохода, к которым относятся и выплаты по ПИФам. В текущих условиях налоговая нагрузка на подобные доходы ограничена ставками 13% или 15% при превышении порога в 2,4 млн рублей. Вторая инициатива касается введения 15-процентного налога на прибыль самих фондов. На данный момент налоговые обязательства возникают у пайщиков только при реализации паев, их погашении или получении промежуточного дохода.
Ситуация на рынке начала стабилизироваться уже на следующий день после первичных новостей. Как подчеркивает эксперт Елена Бакланова, уточнение от 25 сентября показало, что данные налоговые изменения затронут преимущественно фонды для квалифицированных инвесторов, такие как ЗПИФы и ИПИФы. Это позволило сменить динамику с оттока на восстановление притока средств.
Важную роль в снижении градуса неопределенности сыграла позиция регулятора. Первый заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин 25 сентября сообщил, что Центробанк выступил за исключение открытых и наиболее рыночных паевых фондов из-под действия новых налоговых правил. По словам Чистюхина, приоритетной задачей ЦБ является сохранение функционирования прозрачных структур, которые не используются как инструменты для налоговой оптимизации. Сама суть предложений Минфина заключается именно в пресечении практики использования ПИФов для обхода налогового законодательства.
Несмотря на кратковременный шок, итоговые показатели недели с 21 по 27 сентября демонстрируют неоднозначную динамику. Общий приток в 389 фондов составил 13,6 млрд рублей, что на 26% ниже результатов предыдущего семидневного периода. При этом в фонды облигаций вернулось 7,5 млрд рублей, в то время как приток в фонды денежного рынка упал почти в пять раз, составив всего 4 млрд рублей. Фонды акций, напротив, зафиксировали убыток в размере 500 млн рублей, что объясняется затяжным нисходящим трендом на российском фондовом рынке. При этом сегмент ЗПИФ недвижимости показал рост чистых поступлений на уровне 2,5 млрд рублей.
С начала текущего года общая сумма вложений в российские ПИФы достигла 1,1 трлн рублей. В лидерах по объему привлеченных средств остаются фонды облигаций (535,1 млрд рублей) и фонды денежного рынка (418,3 млрд рублей). В то же время фонды акций демонстрируют отрицательную динамику с чистым оттоком в 25,3 млрд рублей.
Профессиональное сообщество оценивает влияние налоговых новостей по-разному. Представители ряда управляющих компаний не подтвердили значительного влияния налогового фактора на отток средств, указывая на более фундаментальные причины. Так, руководитель управления инвестиционной экспертизы и продуктовых решений «СберИнвестиций» Вадим Ярош отметил, что на динамику сильнее влияет макроэкономическая среда: рост ставок по банковским депозитам и общая переоценка активов на рынке облигаций и акций. При этом он допустил, что привлекательность открытых и биржевых фондов может вырасти благодаря сохранению льгот при долгосрочном владении или использовании ИИС.
Схожей позиции придерживается директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров, подтверждая влияние нисходящего тренда на рынке облигаций. В свою очередь, Константин Кирпичев, возглавляющий блок развития в УК «РСХБ Управление активами», выразил оптимизм, предположив, что после окончательного внедрения налоговых правил приток может даже увеличиться за счет действующих льгот по длительности владения.
Александр Джиоев, руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал», подчеркнул, что налоговые изменения — лишь один из элементов сложной картины. По его мнению, ключевыми факторами, определяющими движение капитала и перераспределение средств между категориями фондов, остаются общая инвестиционная среда, решения Банка России по ключевой ставке, состояние федерального бюджета и настроения участников рынка. На текущий момент в «Альфа-Капитале» не фиксируют изменений в поведении клиентов под влиянием налоговых новостей.
