Ловушка ожиданий: почему снижение ключевой ставки — это лишь слабая попытка сдержать инфляционный шторм

Решение Банка России снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов, доведя ее до уровня 14%, вызвало немало дискуссий в экспертной среде. На первый взгляд, это шаг в сторону смягчения, но за цифрами скрывается куда более сложная и тревожная картина. Бывший министр финансов России Михаил Задорнов в эфире «Радио Рмук» подчеркнул: хотя в этом решении и можно усмотреть «толику позитива», на реальное положение дел в национальной экономике этот маневр существенно не повлияет.

По мнению Задорнова, Центробанк транслирует рынку вполне конкретный и довольно тревожный сигнал — регулятор ожидает разгона инфляционных процессов. Если взглянуть на цифры, становится ясно, что приоритеты смещаются. Предполагаемый коридор инфляции на текущий год теперь составляет 6–7%. Это прямо указывает на то, что в 2026 году ЦБ ориентируется на показатель в 6,5%, что примерно на один процент выше прошлогодних ожиданий.

То есть мы здесь не замедляем, а скорее ускоряем инфляцию, — резюмировал экс-министр.

Новые среднесрочные прогнозы регулятора выглядят неоднозначно. С одной стороны, Банк России пересмотрел ожидания по росту ВВП в сторону понижения. С другой — прогнозы по ключевой ставке заметно выросли. Если в апреле на 2026 год предполагалось значение в диапазоне 14,0–14,5%, то теперь планка поднялась до 14,5–14,6%. На 2027 год прогноз также скорректирован вверх: с прежних 8–10% до 10,5–12,5%. Аналогичная динамика наблюдается и на 2028 год, где ожидания выросли с 7,5–8,5% до 8,0–9,0%.

Что касается инфляции, то здесь изменения коснулись только текущего периода: вместо оптимистичных 4,5–5,5%, заявленных в апреле, теперь прогнозируется 6–7%. При этом на долгосрочную перспективу — 2027, 2028 и 2029 годы — регулятор по-прежнему возлагает надежды на возвращение к целевому уровню в 4%.

Задорнов также затронул интересы делового сообщества, отметив, что предприниматели традиционно выступают за более дешевые кредиты. Однако, если выйти за рамки интересов бизнеса и взглянуть на макроэкономическую политику и темпы роста страны, картина становится гораздо мрачнее. Проблемы на топливном рынке и серьезные удары по логистической инфраструктуре не позволяют игнорировать риски.

Думаю, что вот такое движение на 25 б.п. ничего не решает с точки зрения долгосрочного тренда, но оно дает какую-то толику позитива, — пояснил Задорнов.

Особое внимание эксперт уделил прогнозам на следующий год. Именно от параметров ключевой ставки будет зависеть формирование бюджета, расчет компенсаций банкам по льготной ипотеке и субсидирование промышленности. Задорнов предостерег от излишнего оптимизма:

Рассчитывать на то, что в 2027 году мы достигнем этого показателя [4%], очень сложно. Поэтому я бы, конечно, закладывал на следующий год гораздо более умеренные ожидания.

Интересную позицию высказал и бывший заместитель министра экономического развития Алексей Ведев. Еще до официального объявления решения он полагал, что снижение на 25 базисных пунктов может дать экономике необходимый импульс и стабилизировать рынок. Напротив, отказ от смягчения политики мог бы привести к негативному сценарию: при высокой ставке обслуживание дефицита госбюджета становится непомерно дорогим.

При инфляции ниже 6% держать ключевую ставку на уровне 14,25% — это очень жесткая политика, — отметил Ведев.

Сегодня Банк России совершил десятое последовательное снижение ставки, но сделал это гораздо осторожнее, чем раньше, уменьшив шаг с привычных 50 до 25 базисных пунктов. Регулятор предельно четко обозначил свою позицию: проинфляционные риски в России все еще доминируют. Дальнейшая траектория денежно-кредитной политики будет зависеть исключительно от того, как будет развиваться инфляция и как на нее отразятся внутренние и внешние вызовы.

Опубликовано: 24 июля 2026, 14:37 | Время чтения: 2 мин | Теги: банк россии, ключевая ставка, экономика, михаил задорнов, инфляция