В среду, 16 сентября, Министерство финансов России провело два аукциона по размещению облигаций федерального займа с постоянным купоном, в ходе которых зафиксирован существенный рост доходности. По итогам торгов средневзвешенная ставка по выпуску ОФЗ-ПД 26252 достигла 16,3%, а по бумагам ОФЗ-ПД 26238 она составила 16%. Подобный уровень доходности на первичном рынке не наблюдался с мая 2025 года.
Несмотря на то, что совокупный спрос на предложения ведомства составил ₽172,2 млрд, общая сумма размещенных по номиналу облигаций составила ₽139, крупно, что в чистых ценах эквивалентно ₽113,1 млрд.
Экспертное сообщество по-разному оценивает текущую динамику. Виталий Наумов, занимающий пост старшего стратега по рынкам облигаций, ставок и валют в компании «Эйлер», отметил, что доходности впервые с мая прошлого года пробили планку в 16%. По его словам, стратегия Министерства финансов России остается прежней — ведомство не предлагает премию более 5 базисных пунктов, однако текущего уровня ставок оказалось достаточно, чтобы вызвать у участников рынка интерес, сопоставимый с показателями первого полугодия 2026 года.
В то же время Иван Таскин, возглавляющий департамент аналитики инструментов с фиксированной доходностью в АО ИК «Вектор Капитал», видит в результатах торгов противоречивые сигналы. Он подчеркнул, что, хотя спрос на бумаги с фиксированным купоном все еще сохраняется, готовность Министерства финансов России занимать средства по ставкам выше 16% (предлагая рынку дискант) может иметь негативные последствия для сегмента государственного долга. По мнению аналитика, министерство, вероятно, намерено и дальше оказывать давление на рынок для выполнения планов по заимствованиям, не ожидая скорого улучшения рыночной конъюнктуры.
Детальные результаты первого аукциона по выпуску ОФЗ-ПД 26252 (с датой погашения 12 октября 2033 года) показали, что ведомство разместило бумаги на ₽116,7 млрд (в чистых ценах — ₽101,2 млрд). Спрос на этот инструмент составил ₽131,8 млрд. В рамках этого размещения цена отсечения зафиксирована на уровне 86,5894% от номинала, а средневзвешенная доходность составила 16,30% годовых. На вторичном рынке данный выпуск торговался в диапазоне 86,5800–87,3870% от номинала, при этом накануне доходность по последней сделке была ниже — 16,16%.
Второй аукцион, посвященный выпуску ОФЗ-ПД 26238 (с погашением 15 мая 2041 года), завершился размещением ₽22,8 млрд (в чистых ценах — ₽11,9 млрд) при значительном спросе в размере ₽40,ло млрд. Цена отсечения составила 52,1494% от номинала, а средневзвешенная доходность зафиксировалась на отметке 16,00%. На рынке этот выпуск торговался в пределах 52,0010–52,3500% от номинала, а во вторник доходность по последней сделке составляла 15,95%.
Что касается общих планов, то в 2026 году объем размещения ОФЗ не должен превысить ₽6,47 трлн по номиналу. Бюджетные расчеты предусматривают валовое привлечение на уровне ₽5,51 трлн, при этом чистый объем заимствований составит ₽4,17 трлн (с учетом погашений на сумму ₽1,34 трлн).
Динамика выполнения плана по заимствованиям в текущем году демонстрирует разную эффективность. В первом квартале Министерство финансов России перевыполнило план на 9%, разместив ОФЗ на ₽1,31 трлн в чистых ценах (при плане в ₽1,2 трлн). Во втором квартале выполнение составило 97% (размещено ₽1,46 трлн при плане ₽1,5 трлн). В третьем квартале, с учетом последних аукционов, объем привлеченных средств составил ₽1,1 трлн при запланированных ₽1,5 трлн.
Стоит отметить, что с начала 2026 года ведомство перешло на использование квартальных планов в терминах чистых цен. Согласно разъяснениям министерства, такой подход соответствует статье 113 Бюджетного кодекса: при расчете программ государственных заимствований не учитываются суммы накопленного купонного дохода и превышение стоимости размещения над номиналом (без учета НКД).
